美国企业管理培训机构|公共管理考研科目 頂部
美国企业管理培训机构 黑龙江十一选五 7m足球即时比分网 体彩6+1 nba比分直播球探 河南11选5 7m篮球比分即时比分简体 北京快乐8 球探网足球即时比分 王者荣耀电竞比分直播网 时时彩 韩国职业棒球比分直播 河南十一选五 老快3 威廉即时赔率 北京赛车 内蒙古快三

寧德時代、比亞迪們的下一個十年

  • 2019-12-26 15:09
  • 來源:國泰君安證券

摘要:以比亞迪、寧德時代為代表的中國電池企業用“中國工廠”的成本優勢和“中國速度”的加速創新,自2015年以來已經成為全球最大的鋰電池供應商,為全世界輸送了七成以上的動力電池。

【電車資源 行業資訊】寧德時代創始人曾毓群說過:日本人發明了鋰電池、韓國人把它做大,中國人把它做到世界第一。

這句話,可能是對世界鋰電池發展史最高度的概括。

早在上世紀90年代,以日本索尼為代表的消費電子公司就開始大規模使用鋰電池。今年的諾貝爾化學獎獲得者之一,來自日本的Akira Yoshino(吉野彰),就是公認的鋰電子電池之父。

到了21世紀,韓國“學生”憑借在技術上緊跟日本、產品價格上更加低廉的優勢,迅速在鋰電池領域打開了市場。目前,LG化學和三星SDI兩家公司在全球消費電池出貨量牢牢占據前兩席,而在動力電池出貨量也位列全球TOP5。

而接下來,如同很多其他行業一樣,中國玩家甫一登場,便橫掃整個產業鏈。

比亞迪、寧德時代為代表的中國電池企業用“中國工廠”的成本優勢和“中國速度”的加速創新,自2015年以來已經成為全球最大的鋰電池供應商,為全世界輸送了七成以上的動力電池。

雖然日本松下、韓國三星、LG可能仍然擁有一定的技術優勢,但考慮到中國擁有更加完整的產業鏈和更好的成本控制能力,以比亞迪、寧德時代為代表的中國電池企業將在下一個十年逐步縮小差距,并開始引領全球鋰電池產業鏈。

01中國動力電池洗牌下的鋰電王者

說起比亞迪汽車,大家都不陌生。但造車,卻不是比亞迪發家的根本。

1995年,中國有色金屬研究總院的高級工程師王傳福有感于國內“大哥大”的昂貴,意識到了自己所研究的領域——手機電池的廣闊前景。

在經過慎重考慮之后,王傳福辭掉了金飯碗,和表哥呂向陽一起創辦了比亞迪電子廠。

當時,日本的電池企業處于絕對的壟斷地位,王傳福為了打開市場,下定決心開始著手進行鎳鉻電池的技術研發。

憑借不斷的技術鉆研,比亞迪硬生生將同等規格的鋰電池價格壓低到日本產品的三分之一。

2000年,比亞迪成為國內首家獲得摩托羅拉手機鋰電池訂單的公司,這也標志著中國鋰電池技術得到全球主流產業鏈的認可。

但就像比亞迪后來轉戰新能源汽車一樣,中國鋰電池真正形成霸主地位,是從動力電池開始的,而從手機到汽車,鋰電池也迎來了數百倍的想象空間。

以一輛純電動車為例,其電池電量大約相當于5000塊手機電池。如果是一輛電動大巴,那就是上萬塊的手機電池。

正因為此,目前國內鋰電池廠家紛紛加碼動力電池,甚至在短時間內出現了產能過剩的局面。

然而展望2030年,國泰君安電新團隊認為,全球整個動力電池行業的利潤空間將達到1400億,這意味著十年內,凈利潤將有十倍以上的增長空間,而鋰電池及材料龍頭企業也將因此迎來巨無霸時代。

02十年十倍 動力電池掘金機遇

看好新能源車和鋰電池領域,主要基于以下六個假設分析:

假設一:全球汽車銷量穩步推進,預計2030年新能源汽車滲透率達到30%。

2018年全球汽車銷量達到9506萬輛,同比下滑0.6%,自2009年以來首次下滑。2019年我國汽車依舊面臨較大壓力,銷量同比下滑明顯。

▼ 全球汽車銷量近年來增速放緩

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

但是考慮全球GDP增速仍將保持穩定增長,我們謹慎預計2030年全球整車銷量將達到1億輛,與2018年相比同比增長5.2%,年均復合增速為0.42%。

2019年12月工信部發布《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)(征求意見稿)》,其中提到到2025年我國新能源汽車銷量占比達到25%。我們在此基礎上,假設到2030年新能源汽車銷量占比達到30%。

假設二:預計2030年新能源汽車滲透率達到30%,屆時年銷量將達到3000萬輛。

從海外來看,大眾、寶馬均已在新能源汽車領域大步前進。其中大眾目標到2025年新能源汽車銷量占比將從2019年的1%左右上升到超過20%,發展相當迅速;同時寶馬也與寧德時代、三星SDI簽訂了2021-2031年合計103億歐元的電池供貨合同。

因此,我們預計海外整車廠在電動車的進程將快速推進,滲透率快速上升。

按照2030年全球汽車銷量一億輛,同時新能源汽車滲透率達到30%來預估,屆時新能源汽車年銷量將達到3000萬輛。

▼ 大眾集團2025年發展規劃

微信圖片_20191226084302.jpg

數據來源:大眾集團官網

假設三:目前特斯拉、比亞迪新推出的車型中,主要是續航里程在500公里左右的車型,目前平均每100公里大約需要13-14度電。

考慮到技術進步,假設未來每100公里需要12度電,按照單車500公里的續航里程計算,即每輛車帶電量約為65度電(包括備用電量5度),則2030年3000萬輛的新能源汽車銷量對應的動力電池需求將達到1950GWH。

假設四:過去十年鋰電池價格持續下降,目前鋰電池還在大規模推進過程中,隨著技術的不斷成熟和后續產能提升規模優勢的進一步凸顯,電池成本也將進一步下降。

我們預計,到2030年鋰電池平均價格將由目前的0.85-0.95元/wh下降到0.5-0.6元/wh。按照2030年動力電池需求1950GWH計算,屆時電池市場空間在1-1.1萬億元之間。

▼ 2014年至2018年

國內鋰電池價格走勢

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

假設五:按照上述假設2030年全球動力電池整體營業收入在1萬億,若按照成熟制造業龍頭格力電器盈利水平14%左右的利潤率,則動力電池行業有1400億的利潤空間。

而若中國動力電池企業的市占率在40%-50%(2018年中國動力電池出貨量占全球比重在45%),即中國動力電池企業將瓜分560-700億元利潤。

▼ 格力銷售凈利潤率

近幾年基本保持在14%左右

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

假設六:即使到2030年新能源汽車達到30%的滲透率,仍然有巨大的成長空間。同時,中國動力電池企業在全球的市占率也只有40-50%。如果類比光伏我國超過70%的市占率,動力電池也依然有市占率提升空間。

按照25倍PE的估值計算,未來鋰電池企業的市值將達到1.5萬億-1.7萬億,而目前比亞迪、寧德時代、億緯鋰能等企業整體市值也僅有3000多億。

綜上分析,我們認為在新能源汽車發展趨勢不可逆轉的大背景下,隨著滲透率的提升和單車帶電量的提升,動力電池行業具備廣闊的發展前景。

03中國擁有未來的原因之一

全球最完整的鋰電池產業鏈

據中國電子信息產業發展研究院發布的《鋰離子電池產業發展白皮書(2019年)》統計顯示:

目前全球 95%左右的鋰電池由中日韓三國包攬,其中中國自2015年以來已經超過日韓成為全球最大的鋰電池生產國。

▼全球鋰電池產業

基本被中日韓三國分割

微信圖片_20191226084451.jpg

數據來源:《鋰離子電池產業發展白皮書(2019年)》

分析中國鋰電池產業快速崛起的原因,一方面和以OPPO、華為、小米為代表的手機企業在全球份額的快速提升有關,同時也受益于我國對新能源汽車產業的大力推廣。

然而,中國鋰電池產業發展的優勢,遠遠不止于政策和需求,更重要的是,中國業已擁有全球最大、最完整的鋰電池產業鏈。

# 上游:原材料資源把控能力較強

動力電池的主要原材料包括鈷、鋰、鎳、錳、鋁、銅等多種金屬,但最核心的還是鋰、鈷兩種。

從鋰資源來看,目前國內已經形成以天齊鋰業、贛鋒鋰業為龍頭的產業鏈。

其中,天齊鋰業擁有泰利森礦產51%控制權,該礦山可以滿足1.3萬GWH鋰電池需求量,可以滿足約3千萬輛電動車用鋰需求。

▼2018年全球鋰鹽Big 5銷量

數據來源:公司公告,國泰君安證券研究

從鈷資源來看,中國以華友鈷業、寒銳鈷業等為代表的鈷金屬企業目前已擁有大量的鈷礦山儲量。洛鉬旗下Tenke礦也是全球范圍內儲量最大、品位最高的銅鈷礦產之一。

▼ 全球鈷金屬TOP3

合計占比超過50%

數據來源:公司公告,國泰君安證券研究

除基本實現自給之外,正極、負極、隔膜、電解液等部分鋰電材料也實現了批量出口。

▼ 國內鋰電材料

已經實現了批量出口

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

# 中游:國產鋰電設備商快速崛起

雖然日韓在鋰電池行業發展較早,在生產設備上擁有一定優勢,但隨著先導智能、贏合科技等企業的快速突破,目前整個鋰電池產業鏈設備也已經基本實現國產化。

以先導智能為例,目前已經擁有較為完善的鋰電池整線生產設備。

▼ 先導智能擁有較為完善的

鋰電池整線設備

數據來源:先導智能公司公告,國泰君安證券研究

同時,先導智能還與松下、LG化學、特斯拉等海外知名電池企業達成了戰略合作。

▼先導智能

鋰電池設備收入快速增長

備注:2017年公司收購了泰坦新動力

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

# 下游:寧德時代、比亞迪們的銳意進取

不可否認的是,目前整車領域依然是中國產業鏈最薄弱的環節,但在應用技術快速進步的過程中,中國通常會以速度和“大膽”來實現超越。

比如在光伏領域,是中國將單晶爐從90公斤,擴大到450公斤以上,連續投料可以達到1噸,極大的降低了光伏成本。

在鋰電池領域,正在發生同樣的事情。

1)方形電池

鋰電池最大規模的統一是18650型號圓柱電池的誕生,通過標準化的產品可以快速降低生產成本。但18650電池單體太小,從而導致封裝十分困難,特斯拉同樣苦惱如此,從而推進了單體更大的21700電池。

而中國鋰電池企業包括比亞迪、寧德時代在內則選擇直接生產大單體方形鋰電池,快速降低封裝難度的同時,還能夠降低電池熱管理的難度。

2)寧德時代:CTP技術

寧德時代的CTP技術于2019年9月亮相法蘭克車展,與傳統的電芯-模組-PACK的生產模式不同的是,CTP技術省去了電池模組組裝環節,整體電池包體積利用效率提升15%-20%,電池包零部件數量減少40%,同時電池包能量密度達到200wh/kg。

▼ 寧德時代CTP技術

微信圖片_20191226084657.jpg

數據來源:網易汽車、國泰君安證券研究

3)比亞迪:超級磷酸鐵鋰

比亞迪的超級磷酸鐵鋰電池將鋰電池單體進一步做大,并且減少模組環節來進一步提高體積能量密度。預計2020年,磷酸鐵鋰電池成本有望降低到0.5-0.6元,從而進一步降低電動車成本。

04中國擁有未來的原因之二

無可比擬的成本控制優勢

憑借著全球最大的鋰電池產業鏈和生產優勢,在過去9年中,中國成功地將全球鋰電池價格成本壓低了9成。

據12月3日彭博新能源財經(BNEF)最新發布的鋰離子電池組價格調研報告顯示:

今年全球鋰離子電池組的平均價格為156美元/千瓦時,同比下降13%;較2010年則下降87%。

其中,今年中國市場鋰電池組平均價格低至147美元/千瓦時,為全球最低。

報告認為,電動車銷量上升、更低成本的正極材料的快速推廣,正是電池價格下降的主要原因。

在全球動力電池價格下行的壓力下,相較日韓的動力電池企業,寧德時代、比亞迪仍舊表現出全球最強的制造成本控制能力。

從2018年各家企業的利潤率情況來看:

LG化學電池事業部(Energy Solution,包括小型電池、動力電池和儲能電池)營業利潤率(Operating ProfitMargin)為3.2%;

三星SDI電池事業部(Energy Solution,包括小型電池、動力電池和儲能電池)營業利潤率為5.7%;

國內情況來看,比亞迪由于垂直整合的因素難以分拆動力電池的盈利情況,而寧德時代2018年營業利潤率為14.08%,遠高于三星SDI和LG化學。

▼ 寧德時代營業利潤率

高于LG化學和三星SDI

備注:CATL的Operating Profit Margin計算通過營業利潤/營業收入計算

數據來源:三星SDI官網,LG化學官網,Wind,國泰君安證券研究

同時,從行業集中度來看,行業排名前十的出貨量合計市場份額從2017年的71%提升到2019年上半年的88%——其中寧德時代、比亞迪合計占比接近70%。

▼動力電池行業集中度不斷提升

數據來源:GGII,電池中國,國泰君安證券研究

隨著后續規模的持續擴張,龍頭企業的成本控制的優勢能力有望得到更為顯著的突出,動力電池行業仍將保持強者恒強的局面,以寧德時代和比亞迪為代表的龍頭將會在全球市場中掀起波瀾。


2020第三屆中國(成都)新能源汽車產業大會由電車資源和成都新能源汽車產業推廣應用促進會主辦,獲得成都市經濟和信息化局的支持。本屆大會以“新能源汽車產業大變革時代”為主題,將邀請來自政府機構、行業協會、高校及研究機構、快遞企業、物流企業、電商平臺、新能源汽車運營經銷商、新能源主機廠、核心零部件及配套企業、投融企業等代表參會,預計大會規模在800+人。了解更多請點擊>>>(會議咨詢:蔣仲文  電話:13760363656)

文章尾端(2).jpg


網友評論文明上網理性發言,請遵守評論服務協議
賬號登錄注冊后參與評論

動力電池行業 【2019年終分析】三元與磷酸鐵鋰技術皆有所獲

今年,我國動力電池成本大概在0.6元—1元/瓦時之間,磷酸鐵鋰最低大概為0.6元/瓦時。市場上,磷酸鐵鋰已達到100美元/千瓦時。此外,磷酸鐵鋰能量比也在提升,300瓦時/公斤的產品今年已推向了市場。
關鍵字: 三元 磷酸鐵鋰
2019-12-26

動力電池行業 鄉鎮市場將成為中國新能源車和充電樁新增長點

與十年前相比,這次“汽車下鄉”所處的環境發生了翻天覆地的變化。汽車市場開始進入普及后期,消費格局正從“增量擴張”向“存量更新”轉變,主力市場從一、二線城市逐步轉移到三、四線城市,以及廣大鄉鎮和農村。
關鍵字: 汽車下鄉 鄉鎮市場
2019-12-25

動力電池行業 汽車三包面臨重大調整 電池電機故障可免費更換

國家缺陷產品管理中心三包部主任賀興透露新版汽車三包政策正在抓緊修訂當中,其中最大的變化在于將針對新能源汽車的技術特點進行調整。
關鍵字: 電動汽車 三包政策
2019-12-23

動力電池行業 豐田汽車開始向中國汽車提供燃料電池關鍵零部件

據日本媒體報道,豐田汽車已開始向中國公司供應燃料電池汽車的關鍵零部件。
關鍵字: 豐田 中國公司
2019-12-23

動力電池行業 特斯拉未完全建成的里諾超級工廠去年生產35GWh電池

電車資源了解到,源自瑞士信貸分析師丹·利維(Dan Levy)近日透露,他的團隊在上周參觀了特斯拉2014年開始在內華達州里諾郊外建設用于生產電池的超級工廠。
關鍵字: 特斯拉 超級工廠
2019-12-19
電車資源2019年活動排期
關閉
東風俊風純電動物流車秒殺
黑龙江十一选五 7m足球即时比分网 体彩6+1 nba比分直播球探 河南11选5 7m篮球比分即时比分简体 北京快乐8 球探网足球即时比分 王者荣耀电竞比分直播网 时时彩 韩国职业棒球比分直播 河南十一选五 老快3 威廉即时赔率 北京赛车 内蒙古快三